通过数据对比揭示两轮牛市的本质同构性：2024年9月13日启动的本轮牛市（万得全A+75.2%）与2019年1月3日至2021年12月13日上轮牛市（万得全A+86.6%）均呈现"结构分化"核心特征——本轮上涨股票占比80.9%（上轮70.7%），但随机选股中位数回报仅38.9%（上轮31.8%）远低于指数表现，根本原因在于股票回报呈非对称分布（需选入前1/3股票才能跑赢指数），本质区别仅在于驱动板块不同（上轮"权重牛"对应价值白马，本轮"科技小票牛"对应AI概念），而当前A股PE分位94.3%的高位估值（距15年中位估值需回调13.7%）与股债利差21.1%的低风险补偿，共同验证了"历史不会简单重复但押着相似韵脚"的市场规律。
这波牛市从2024年9月13日创出的最低收盘价开始，到今天，万得全A指数涨了75.2%。
万得全A是一个全收益指数，包含成分股分红再投资的回报，指数涨幅也就可以看作是按照权重买入所有A股能获得的回报。
再来看下个股的情况，我们采用后复权统计，也即包含了分红再投资的回报。
在这期间，5527只股票，有1055只反而是亏钱的，上涨股票占比80.9%。
所有股票的平均涨幅是93.6%，这相当于等权重买入所有股票能获得的回报，比万得全A的表现还好一些，说明小票在这轮牛市中表现更佳。
所有股票的中位涨幅是38.9%，这相当于随机选一只股票买所能获得的期望回报，要远差于分散化投资的效果。
为什么呢？因为股票的回报分布是下图这样的，横坐标是股票的回报率区间，纵坐标是落入该区间的股票数量。
可以看到，涨跌幅最集中的是-20%到+40%的区间，而极高回报的股票数量很少，如果选股没选好，很容易错失这些极高回报标的。选股就像用鱼叉叉鱼，要叉得准才行，分散化则是撒一张尽可能大的网，不管是什么先网一兜子，就总能网到些大鱼。
如果选一只股票买，要想赶上万得全A指数75.2%的水平，需要选到市场里前1/3的股票才行，要想赶上等权重买93.6%的水平，就要选到前18%的股票才行。为什么选股难，它的几率不是对称的。
我们再来回顾一下2019年到2021年上一轮牛市的情况，万得全A指数最低点出现在2019年1月3日，最高点出现在2021年12月13日，这期间万得全A涨幅86.6%。
个股中，亏钱股票1309只，比这波牛市数量还多，而且那时候总股票数量更少，赚钱股票的占比只有70.7%（这波牛市是80.9%）。
所有股票的平均涨幅79.7%，略低于万得全A指数表现，说明上波牛市是权重牛。
所有股票的中位涨幅是31.8%，依然很烂，随机选股依然远差于分散配置，股票的回报分步图如下，和这波牛市形状很相似：
如果选一只股票买，要想赶上万得全A指数86.6%的水平，需要选到市场里前28%的股票，要想赶上等权重买79.7%的水平，也要选到前30%的股票才行，选股依然是不对称的难。
从上面这些数据和图形中可以看出，本轮牛市和上轮牛市，在整体结构上并没有太大的区别。
有人说这轮牛市分化大，涨的是少数，很多票不赚钱，其实上轮牛市也一样。和上轮牛市相比，这轮牛市的分化还稍微弱一些，下跌的票占比更少。
两轮牛市都是板块分化的结构牛，不同点就是热点板块不同，上轮牛市是权重表现更佳，当时叫人家价值白马，现在叫人家老登了，这轮牛市是科技小票表现更好。
历史虽然不会100%重演，但很多东西，是不是还是挺相似的？
2026年7月7日估值：
- 股债利差估值分位21.1%；
- A股PE分位94.3%，PB分位55.1%，估值处于高位区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌41.4%，距近15年的中位估值位置，还需跌13.7%。💸