通过回溯2021年12月13日万得全A指数创出牛市顶点当日的思考，重温“真正的顶点永远在大多数人期待‘还能再拔一波’中悄无声息划过”的核心规律，2026年6月25日A股PE分位达98.0%、PB分位62.6%，距近15年最低估值需跌43.6%，距中位估值需跌17.0%，而历史显示当市场站在悬崖边时当局者常误判"老登股"等板块仍具上升空间。
2021年12月13日，星期一，万得全A指数创出了上轮牛市的最高点，随后开启了长达三年的慢慢熊途。
我今天突发奇想，想翻出来看看当时的公众号写了什么。现在回头看，我们都很清楚那是牛市的顶点，但当局者总是迷，回顾下自己在当时环境的思考，也还挺有意思。
翻出来一看，那个周末我写的主题是……未来会不会继续延续牛市。
周六写了一篇《5次牛市复盘》，回顾了从2005年以来A股的牛熊周期变化，最后总结出牛市的4个共性特征：
- 足够低的起点。
- 出现宽松政策转向，带来预期的改变。
- 驱动大牛市的核心不是业绩，而是对业绩改善的预期和足够宽松的资金环境。
- 超高估值的牛市之后很可能跟随杀伤力巨大的杀估值过程。
周日接着写了一篇，按照上面几个方面分析那时候市场的状态：
- 估值已经不低，缺乏大牛市的基础。
- 政策导向对市场有利。
- 基本面业绩不支持。
最后得出结论是：最可能的机会，仍然在政策宽松带来的估值提升，从估值来看还有空间。但是由于基本面的支持不一定能跟上，且估值水平也并不在低起点，显然存在一些风险，如果估值再拔一波之后，那后面就要更警惕了。
谁能想到，后面没有什么拔高，写完这篇的第二天，上轮牛市的最高点就神不知鬼不觉地来了。
从估值指标来看，当时所处的分位并没有那么高，PE和PB大致处于百分之五六十的分位。
但是板块之间极其分化，消费、医药卫生，也就是现在说的老登股，那时候都在当打之年，处于历史性高估值的火热交易中。而银行、保险、地产、能源等行业没人买，估值处于较低的历史分位。或许这就是平均看市场整体的估值尚不算太高的原因。
现在翻出这些旧账回头看，是不是还挺有意思，当市场已经站在悬崖边上时，身在其中的我却还在寻找是否有继续向上的逻辑。
顶点从来不会有共识，真正的顶点，永远是在大多数人觉得“还能再拔一波”的期待中，悄无声息地划过去的。
2026年6月25日估值：
- 股债利差估值分位26.2%；
- A股PE分位98.0%，PB分位62.6%，估值处于高位区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌43.6%，距近15年的中位估值位置，还需跌17.0%。💸