“超额收益不可能三角”理论，指出能赚取超额收益的方法只能同时满足“持续有效”、“众所周知”和“易于操作”三个条件中的两个。散户应舍弃“易于操作”，在心态上比别人更能承受不适，敢于在市场主流观点相反时进行逆向操作，因为真正的超额收益往往来自于承担不舒服的状态和反人性的投资决策，而感觉最舒服的交易往往风险最高。
我之前编过一个理论，叫超额收益不可能三角，是说一个能赚取超额收益的方法，只可能同时满足以下三点中的二点，不可能三点同时满足：
- 持续有效
- 众所周知
- 易于操作
第一种情况：持续有效 + 众所周知。
这种方法一定难于操作。要么是心态上难，比如策略会经历很多回撤，或者需要超长的持有周期，且持有体验很差，让大部分投资者难于忍受；要么是技术上难，比如一些稍纵即逝的套利机会，别人有专线总能先人一步；要么是制度难，比如之前期指吃贴水，因为资金门槛和监管对机构使用股指期货的限制，挡住了很多投资者。总之这个方法一定要有某些阻碍，让很多人没法轻易参加。
第二种情况：持续有效 + 易于操作。
这种方法一定是公众不知道的。很多人总想找个神秘公式，按指标无脑买卖就能发财。这种方法就算真有，不可能在教材、书本、其他人公开的文章里学到。因为超额收益的本质就是相互博弈，一旦大家采用某个能赚钱的方法，那赚谁的钱呢？对手盘消失，超额收益就会失效。
第三种情况：众所周知 + 易于操作。
这种方法一定不会持续有效。市面上大部分技术指标、看图炒股的口诀，都属于这一类。它可能过去有效过，但随着公开失去了效果，偶尔运气好，或许还能有效一阵，但不会具有持续性。
那对于散户来说，想获得超额收益，怎么办呢？众所周知和易于操作必须要舍弃一个，如果自己有能力开发一个独门策略，那自然就舍弃众所周知，如果没有那么强的能力，就只能舍弃易于操作。
我们散户在技术、通道、操作上，都很难建立门槛，要舍弃易于操作，我觉得最有希望的就是落在心态上：承担不舒服的状态，简而言之就是心态比别人能扛。
这个扛不是说被套了扛跌，而是说敢于在合理的位置，与市场做逆向。
好的投资是需要反人性的，这意味着我们的想法必须和市场主流不一样。而一旦和大众反着来，就注定我们卖的时候市场会继续涨，我们买的时候市场会继续跌。这种逆境和难受，本身就是赚取超额必须付出的代价。
而感觉最舒服的时候，往往才最危险。某笔交易如果自己很看好，网上大家也都纷纷同意，买进去就觉得要赚钱了，它大概率已经落进了“众所周知且易于操作”的区间。当所有人都觉得合情合理、毫无心理阻力的时候，往往就是把风险推到最高的时候，一不小心就买在了山顶。
越想把过程变舒服，收益反而越少。有时候我们一亏钱，就想调整策略改变纪律，试图加几个过滤指标，把那些难受的阴跌和回撤全部避开。可如果把所有难受的阶段都过滤掉，策略大概率也就彻底平庸甚至失效了。
想通了不可能三角，很多心态上的纠结也就放下了。
2026年8月25日估值：
- 股债利差估值分位23.4%；
- A股PE分位88.4%，PB分位54.3%，估值处于高位区间；
- A股到近15年的最低估值约需-40.0%，到近15年的中位估值约需-11.7%。💸