韭菜投资学以“银保地三傻”昔日跑输大盘的经历说明：牛市后期未涨板块未必迅速补涨，板块估值高低与市场整体情绪共同决定后续表现；因此，与其盯着单一板块是否“还没涨”，不如在市场整体估值偏低时分散配置，既降低个股风险，也提高捕捉超额收益的概率。
A股的上一轮牛市，从2019年初至2021年末，持续了大约3年。
那轮牛市中，茅指数和宁组合大放异彩，消费、医药行业成了香饽饽，而银行几乎就没怎么涨，加上同样弱势的地产和保险，一度被戏称为“银保地三傻”。
下图是2019年以来，万得全A（蓝线）、中证银行（红线）的走势，绿线则是银行相对万得全A的超额收益，绿线下行代表该时段银行跑输大盘，绿线上行代表该时段银行跑赢大盘：
可以看出，在2019年初到2021年末的3年牛市中，万得全A整体上涨，中证银行整体震荡，银行相对大盘持续跑输。
进入2022年后，牛市结束，万得全A进入了持续近3年的熊市。而此前没怎么涨的银行，在这轮熊市的前2年中，也跟着大盘一起下跌，从上图中可以看出，在2022年和2023年，绿线基本是水平的，说明该阶段中证银行和大盘走势相近。
直到2023年末，中证银行才触底反弹，展开了一波独立行情，而此时万得全A还在继续下跌中，要到2024年的9月才真正触底。
从2023年末到2024年9月，这一阶段中证银行指数表现出了明显的超额收益，而在2024年9月本轮牛市启动后，中证银行指数又再次跑输。
这段历史说明，在一轮牛市中，未涨的板块在牛市后期和牛熊转换后，不一定能很快补涨，相对大盘未必存在超额收益。
当然，历史上也存在案例，未涨的板块在后期确实补涨了，也取得了超额收益。
两种情况都有，我们无法在某一个情形上找到概率优势。
本轮牛市中，消费板块就没怎么涨，留言里经常有读者问，说现在适不适合买消费。
我觉得是这样，如果有信心消费真的是被错杀的低估，那当然就可以买，这需要独到的判断和眼光。
但如果仅仅因为它在本轮牛市中没涨，就要心存疑惑，至少历史案例告诉我们，补涨并不一定那么快就会发生。
我倒不是说不看好消费，而是我对它没有足够清晰的看法。单一板块的估值判断，要比判断市场整体难很多。判断板块势必要考虑经营情况，而市场整体则通过分散化消除了经营的个性化因素，更多只要考虑情绪因素就可以了。
对我来说，我更喜欢在市场整体偏低时，分散多买一些板块，而不喜欢在市场整体贵时，去里面找便宜的板块。前者会容易很多，也会让胜率提高很多。
2026年5月20日估值：
- 股债利差估值分位26.1%；
- A股PE分位98.4%，PB分位62.2%，估值处于高位区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌43.9%，距近15年的中位估值位置，还需跌17.3%。💸