美国最高法院裁定特朗普以IEEPA名义征收的全球关税违法，迫使政府取消约10%的关税，但特朗普随即援引1974年贸易法第122条再提10%–15%关税，并对主要贸易伙伴启动新301调查，加税与退款的法律与行政程序仍在拉锯；与此同时，A股估值仍处高位，基金公司就白银LOF估值调整公布补偿方案，市场对政策走向与资产波动的不确定性加剧。
明天复工，假期间港美股和外盘A股相关标的涨跌幅，截至今晚美股开盘前：
整体上还不错，普遍涨幅1%-2%，正常情况下明天A股应该有个高开。
假期间外盘有个新闻，美国最高法院裁定特朗普根据IEEPA征收的关税违法。
这个事儿的前因后果：
特朗普从上一个任期开始，就以各种名义加征关税，主要来自三个法案的授权。
第一个是《1962年贸易扩展法》第232条，对威胁国家安全的进口产品，总统可以采取关税措施，特朗普对钢铁和铝产品、汽车及零部件征收关税，援引的就是232条，理由是这些产品不能自给自足危害了国防安全。
第二个是《1974年贸易法》第301条，对“不公平、不合理或歧视性”的贸易行为，总统可以征收关税，特朗普第一个任期时对我们发动的关税战，援引的就是它。
第三个是特朗普本届上任后新搞出来的，援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）推行全球关税。相比之前两个法案，IEEPA不用经过繁琐调查程序，只要总统宣布“国家紧急状态”后，就可以宣布限制贸易等措施，自由度更大，他任期内对全球加征的10%全面关税，对多个地区加征的对等关税，对我们、加拿大、墨西哥加征的芬太尼关税，都援引的是IEEPA。
但IEEPA的立法本意，是用来冻结敌国资产或制裁恐怖组织的，被用来向全球加征关税太过于牵强，就有企业对美国政府提起了诉讼。
去年5月份，美国国际贸易法院裁定，特朗普依据IEEPA征收全球性关税超出了总统权限，要求他撤销关税令。
随后美国政府不服判决，继续上诉至更高一层的联邦巡回上诉法院，上级法院在去年8月做出裁决，依然判美国政府违法，要求撤销关税令。
特朗普当然还是不服，又上诉至了美国最高法院，现在则是最高法院的最终裁定：总统不能根据IEEPA来征收关税。
这个裁决的后果是，从2月24日起，美国将取消依据IEEPA的全球全面关税、对等关税，以及对我们的芬太尼关税。之前依据232条和301条征收的关税依然有效，整体上会让美国关税税率降低10个百分点左右。
但特朗普显然早有准备，他立即宣布了一项新关税，依据《1974年贸易法》第122条对全球征收10%的关税，并在一天后又把税率提升至了15%。现在的情况是，法院裁定取消了之前的大约10%，特朗普又搞了个新法案加征15%……
122条授权总统最多征收15%的关税，以解决国际收支逆差或防止美元大幅贬值，除非国会批准最多只能持续150天，是个临时关税。
同时，特朗普指示美国贸易代表办公室对很多主要贸易伙伴发起了新一波的301调查，以期在122条的关税到期后，能利用301条来继续加征关税。不过从以往的经验看，301调查需要6个月到1年的时间，能不能及时衔接还不确定。
显然这些工具都没有IEEPA张嘴就能加税那么好用，但也没办法，要维持关税只能先拿来顶上，留给未来的不确定性就很高。
还有一个问题就是已经收了的关税怎么退，距估算大概有1500-1900亿美元。最高法院没有给出明确的退款指引，而是裁定后把案子发回了下级法院。
现在很多企业都在排队上诉要求退款，政府的态度并不积极。打官司要好久，一个个打官司时间更久，法院和政府能不能博弈出更快的退款方式，也都是不确定的，看起来想拿回钱也不是很快就能实现的。
最高法虽然裁决了，事情却并没有收场，未来会怎么样谁也不知道，唯一确定的就是不确定。
其他信息：
- 国投瑞银对于白银lof的估值调整出了补偿方案，受影响的投资者1000元以下损失全额补偿，1000元以上的部分以一定比例协商补偿。
国投瑞银的母公司国投资本公告了补偿对净利润的影响，预计影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%，也就是低于1.347亿元，这么算的话这把可能是赔了1个多亿？
- 2026年2月23日估值：
- 股债利差估值分位33.6%；
- A股PE分位95.8%，PB分位57.5%，估值处于高位区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌42.0%，距近15年的中位估值位置，还需跌14.5%。
大伙开年大吉~💸