劝退

韭菜投资学以朋友想在高位买入基金为切入口，指出估值已偏高、市场处于盈利-波动区间，劝其暂缓入场；同时解释自己虽仍持有，却因成本与风险考量而未卖出，并提醒高位新增买入者将承担更大回撤与心理压力，最终成功打消朋友念头。

周日又有一个朋友来找我，说想要入市买些基金，让我给些建议。

我就直接劝退，说现在股市估值水平已经比较高了，不是买入的好时机，买完很可能会亏钱的。

朋友又问我，那你已经都卖了吗？

我说，还没有呢。

朋友就有点不理解了，说既然你觉得位置高了，不建议买，那你自己为什么还拿着呢？我就买和你一样的，等着和你一起卖不行吗？

猛地被这么一问，我一时还没想好怎么说服她，我就说你等等，我回头整理一下思路跟你讲。

这个问题最容易做出的回答，就是因为我买得早、成本低，但仔细想想就会发现逻辑站不住脚。

是否卖出只应该取决于未来是否有更大率上涨，而买入价格属于沉默成本，和市场未来表现毫无关系，就不应该纳入决策的考虑因素。

作为持有者，我们可以按照当前价格变现，那么当前市值实际上就是当前的成本，和此时新买入的人面临着相同的上涨概率和相同的回撤风险。

那为什么我自己持有的同时，还不建议朋友新增买入呢？

首先是模糊性，无论是参考估值还是感知情绪，我们对市场所处的位置只能有一个很模糊的区域判断。

在低估区域，胜率和赔率都较高，我们可以很干脆地说愿意买入；在明显高估的区域，赔率不高、风险极大，我们也可以很干脆地说愿意卖出。

但还有相当广阔的中等或者偏高的区域，胜率和赔率都没有偏移到极端的地步，分辨不出哪一侧有明显的优势，此时我们更倾向于“不动”。

“不动”有两个潜在好处：

1. 节约交易成本。买卖股票和申赎基金都有成本，单次交易虽然不多，但频繁进出的话一年下来也会有不小耗损，在没有明显概率优势的时候，“不动”总是好于“乱动”。

2. 减轻心理压力。如果未来市场下跌了，虽然新买入者和持有者的回撤幅度是一样的，但新买入者往往面临更大的心理压力。

额外压力一方面来自于主动行为，新买入者是采取了主动行为导致了亏损，更容易产生“择时犯错”的焦虑，而一直持有者的损失是被动的，更容易把它视为“市场波动”。

额外压力的另一个来源是损失厌恶。虽然我们都明白决策不应该考虑历史买入成本，但成本确实会影响心态。人都是厌恶损失的，亏1万和少赚1万在压力上是完全不同的，新买入者是浮亏，持有者是盈利缩水，前者的压力会大得多。

心理压力的不同会导致风险承受能力的差异，新买入者就更容易被震荡行情洗出去，从而更频繁的进出，又增加交易损耗，不断地错上加错。

对我的朋友来说，想象的是“买和我一样的，等我卖的时候一起卖”，但她想的只是涨了跟我一起卖了赚钱，如果未来市场跌了20%呢？我是可以接受、无所谓的，她那时候是否还愿意跟我一样，就不一定了。

经我一顿吓唬，朋友最后被成功劝退。

2025年12月1日估值：

• 股债利差估值分位23.3%；
• A股PE分位88.1%，PB分位49.4%，估值处于偏高区间；
• A股距离近15年的最低估值，大约还需跌38.4%，距近15年的中位估值位置，还需跌9.1%。💸