前高后低

三季度GDP增速放缓，显示经济内生需求不振。为完成全年5%的目标，四季度需增长4.6%以上，压力不大。目前政策无需超预期加码，适度加力即可。

今天公布了经济数据，三季度GDP同比+5.2%。

分季度看，一季度+5.4%，二季度+5.2%，三季度+4.8%，前高后低比较明显。

这个也正常，政策主要是去年末和今年初集中出的，前面效果更好，后面自然边际减弱，像家电置换补贴这种搞了快两年了，存量需求集中释放后，效果也会有退坡。

但另一方面，也说明经济还是没有完全激活，内生需求还是不振。

全年目标如果是5%的话，四季度只要达到4.6%以上就可以完成了，看起来压力不是太大。从这个角度来说，政策方面可能不太会有超预期的利好，暂时不需要出更多太猛的政策，把现有的用好，适度加加力就够了。

今天是全球普涨，有媒体报道说特朗普政府正在悄悄放松部分关税政策，包括将更多产品纳入豁免、降低对美国不生产的产品的关税等。

谁知道呢，对面反正经常变。

相比亚太市场，A股今天其实涨得不算多，高开后还低走了，不过也无所谓，还是那句话，波动随机，未来莫测，没到计划位置继续等就是了。

其他信息：

1. 10月LPR维持不变，1年期3%，5年期以上3.5%，已经连续5个月稳定了，符合预期。

2. 中美经贸牵头人举行了视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。又要继续谈了。

3. 2025年10月20日估值：

• 股债利差估值分位28.0%，股票相对债券吸引力更高；
• A股PE分位89.7%，PB分位49.5%，估值处于偏高区间；
• A股距离近15年的最低估值，大约还需跌38.8%，距近15年的中位估值位置，还需跌9.6%。💸