过去一年A股超九成股票上涨，中位涨跌幅60.62%，创业板指涨幅超110%。这波牛市由科技股引领，小市值风格表现强于权重股。目前A股估值处于高位，存在泡沫风险。
924行情启动一周年，我统计了一年来所有A股的涨跌幅，分布图如下，横轴是涨跌幅范围，纵轴是数量：
一共5323只股票，只有176只下跌，中位涨跌幅是60.62%。涨幅最集中的区间是涨30%-40%，占所有股票的10.5%，50%的股票涨幅集中在10%-70%的区间。
以上统计的都是后复权涨跌幅，也就是考虑了股票分红的回报。
这一年来主要指数的回报，也按照考虑了成分股分红再投资的全收益口径统计：
- 万得全A，60.41%；
- 沪深300，45.97%；
- 中证500，65.61%；
- 中证1000，70.65%；
- 中证2000，82.22%
- 创业板指，110.89%；
- 科创50，127.53%；
- 中证红利，19.29%。
昨天有读者问单吊个股好还是买指数好，那肯定是买指数更稳妥。
选到最牛的个股，这一年能赚差不多20倍，但这是1/5323的概率，还得能从头拿到尾，太依靠运气了，选不好还可能选到赔钱的。
半数个股的涨跌幅都落在10%-70%的区间，中位涨跌幅60.62%就是随机抽一只个股的预期回报，相比之下买上面大部分宽基指数回报还能更好些，而且不用抽签，不用考虑如何选股。
这波牛市科技股领先，创业板和科创板更为受益，从市值风格来看，小市值表现强于权重。
我觉得这就是风格轮动，2015年牛市以及再之前，小市值风格就一直比权重风格强势。到2016年后权重开始发力，小市值的超额收益才消失，直到2019-2021年牛市，也一直是白马权重领涨。待到2022年权重抱团的泡沫破裂后，又回到了小市值强势，这波牛市中也延续了这个风格。
在2016年权重开始抬头，乃至2019-2021年牛市抱团出茅指数的时候，市场里总流传着一类说法，认为权重白马股上涨就是价值投资，还说A股以后就要美股化，拿着这些白马龙头公司才能一直赚钱……
当时真的有很多人相信，后来什么结果大伙都知道了，哪是什么价值投资，就是给抱团找了个理由而已。确实很多龙头白马股业绩不错，股价值得合理增长，但当价格过高时，再好的公司也不是价值投资。
当前这波科技牛市，市场对它也有很多合理性论证，道理是一样的，确实很多公司的成长前景不错，股价值得有好预期，但当价格过高时，就不存在拥抱成长的合理性。
我倒不是认为现在价格已经高得离谱，而是说不要被这些流行的说法麻痹，不能看它涨就把心里认为的合理价位越抬越高。如果我们受市场价格影响来评估它的合理价值，那只能说明我们根本不具备判断价值的能力。
市场里不太可能存在一个买了就能一直实现超额收益的板块，当年的白马龙头是这样，去年流行的红利资产是这样，现在的科技也是这样。有泡沫不妨先吃，但还是要有戒备心，没准等这波牛完了跌下去，下波行情里白马权重们又火了也说不定。
2025年9月24日估值：
- 股债利差估值分位31.4%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位91.9%，PB分位50.4%，估值处于高位区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌39.3%，距近15年的中位估值位置，还需跌10.3%。💸