等到什么时候

韭菜投资学 - 关于投资与生活的思考

买入应在价格低于价值时。判断价值可参考指数的中位估值。买入价越低，潜在回报越高，但风险也越大。卖出则应在价格明显高于价值时，且溢价足够高以提供安全垫。

把昨天挖的坑填完，我们想要 “在价格明显低于价值时买入”，会遇到两个问题：

昨天写了1，今天继续说2。

很多人考虑买卖点时，总会考虑要看涨还是看跌，认为买等于看涨，卖等于看跌。

我平时常会收到留言，问我对某类资产是看涨还是看跌。我还见过有基金经理在报告里写自己不善于判断股价涨跌，评论区就有基民质疑，说判断不了会涨会跌还做什么基金经理。

认为行情可判断是一个很符合直觉的认知，有些投资者虽然实践过了知道自己猜不准行情，但仍然相信专业一些的投资者应该能判断。

但实际上没人能判断走势，看涨看跌这类观点都只是一家之言，对决策的有益作用约等于零。

我自己做择时主要考虑两点：

举个例子，比如我买一个充分分散的A股组合，可以参考万得全A指数。在估值不变的情况下，这个指数近年的年化价值增幅大约是6%-7%，如果我在中位估值买，预期回报大约就是这个程度，如果我在比中位估值低10%的价格买，预期回报就是年化6%-7%的价值增长加上10%的一次性估值修复。

有人可能会问，如果能在更高位卖出，回报不是应该更高吗，为什么不考虑？市场是否会给出高位卖出的机会，是要看运气的，并不属于“大概率会发生的事件”，而“回归中位估值”则是大概率会发生的。能高卖自然更好，但考虑预期回报时，不能预设极端运气。

可能的跌幅也可以用历史极值来估计，比如我在中位估值的价格买，此时距离历史极端低估值有30%的跌幅，那至少应该认为可能面临30%的回撤。历史极端低估值也可能被突破，保守起见，还可以在这个跌幅的基础上再多预设一些下跌空间。

有了这两点考虑，就可以进一步思考可能获得的回报和潜在风险是否平衡。

比如我在中位估值买入，预期回报是年化6%-7%，而潜在风险是30%+的回撤。而我在比中位估值低10%的位置买入，预期回报是年化6%-7%加上一次性的10%估值修复，同时潜在回撤风险降低到了20%+。

买入价格越低，回报空间越大，同时潜在风险也越小。这两个因素随着价格越来越低而连续变化，愿意等到多低的价格完全取决于个人的偏好，要考虑自己是否愿意承担这样的风险来争取这样的回报，并不存在一条最佳的起买线。

重点在于，在考虑买入时，我们完全没有对后市走势的预设，只考虑预期回报是否足以弥补风险，买入后也就无所谓市场怎么走，只需要耐心等待价值增长和均值回归。

我自己通常都不会一次性买入，而是到了起买点以后，随跌随加仓，在满意的价格区间取得一个平均的建仓成本。分多步买入、分少步买入，或者一次性买入，从结果看并不一定哪个更优，但分多步买入可以大大平缓情绪，让买入后的下跌变得不那么熬人。

以上是以买入为例来说明，卖出是相反过程，原理类似，我们要做的是“在价格明显高于价值的时候卖出”，要解决的两个问题是：

卖出区别于买入的是，价值总是会随着时间增长，时间是多头的朋友，却是空头的敌人，因此为了避免错过慢牛，我的起卖点会设置得更高，即价格比中位估值低一些我就会愿意买，但需要比中位估值明显高很多我才愿意卖。

还以上面的万得全A指数为例，如果价格比中位估值高了6%，那么预期回报是年化6%-7%加上-6%的估值回归空间，如果市场在1年内没有下跌，估值就会被价值增长追上，自动恢复到中位估值，此时低位成功接回的概率就不够高。

而如果价格比中位估值高了20%，那市场要3年才能消化估值溢价，此时就有更充足的时间给市场来发生回调，低位接回的概率也得以提升。

同样，我们可以考虑自己愿意让市场透支多长时间的价值增长空间，设置起卖点后再随涨分步卖出。

以上就是我考虑买入和卖出的基础框架。

如果市场没有到达我们的起买、起卖点，就掉头了怎么办？没有什么好办法，只能接受再等待下次机会，运气永远是成功重要的一环，这也是投资本身需要承担的风险之一。

2025年9月16日估值：