美联邦巡回上诉法院裁定特朗普关税政策非法，但暂缓执行至10月14日。最高法院或最终裁决，或影响财政赤字及贸易协议。
这周末有个关税的新消息，美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球互惠关税政策非法。
先简要回顾一下事件背景：
特朗普现在征收的关税名目繁多，主要来自三个法案的授权。
第一个是《1962年贸易扩展法》第232条，对威胁国家安全的进口产品，总统可以采取关税措施，特朗普对钢铁和铝产品、汽车及零部件征收关税，援引的就是232条，理由是这些产品不能自给自足危害了国防安全。
第二个是《1974年贸易法》第301条，对“不公平、不合理或歧视性”的贸易行为，总统可以征收关税，特朗普第一个任期时对我们发动的关税战，援引的就是301条。
以上两个法案的加税效率都很慢，总统想加关税，得先让商务部调查大半年，还得开听证会、听企业抱怨，上一个任期特朗普对钢铝征税、对我们征税，走这套流程前后就花了约一年。
本届任期，特朗普要对全球所有产品征关税，这么大范围的调查太难做，硬要做也不知道什么时候才能做完，靠这两个法案就不现实。
于是特朗普想出了新招，搬出了《国际紧急经济权力法》（IEEPA），它授权总统在宣布“国家紧急状态”后，可采取冻结资产、限制交易等措施。特朗普目前对全球加征的“互惠关税”，包括10%全面关税、对70个地区加征的对等关税，对我们、加拿大、墨西哥加征的芬太尼关税，都援引的是IEEPA。
但是，IEEPA的立法本意，是用来冻结敌国资产或制裁恐怖组织的，这次被用来向全球加征关税太过于牵强，总不能全世界都是美国的敌人吧，将贸易逆差和芬太尼流入认定为“国家紧急状态”，也有过于泛化之嫌。
今年5月份，美国国际贸易法院裁定，特朗普依据IEEPA征收全球性关税超出了总统权限，要求他撤销关税令。
这个裁决意味着特朗普上任以来的主要关税措施都将失效，特朗普肯定是不服，随即向更高一层的联邦巡回上诉法院提出上诉，并请求暂缓美国国际贸易法院的关税禁令。
联邦巡回上诉法院批准了特朗普团队的请求，同意在进一步司法审理期间暂不执行关税禁令，随后开始了审理。
这个周末出炉的就是最新的裁决结果，联邦巡回上诉法院支持了下级法院的判决，认为特朗普不能依据IEEPA向全球征收互惠关税，但同时将裁决执行暂缓至10月14日，在此之前关税政策还可以维持，以给特朗普政府向最高法院上诉的时间。
对特朗普政府来说，肯定会继续向最高法院上诉，并申请暂时维持关税。
最高法院可以选择是否受理，如果不受理，那联邦巡回上诉法院的判决将直接生效，关税将被禁止。
如果选择受理，考虑到关税政策的影响力和重要性，大概率会同意在审理期间暂时维持当前关税政策，到最终做出裁决可能还要数个月的时间。
如果最终裁定关税非法，那已经收的关税还涉及退税返还问题，对美国政府的财政赤字会构成新的压力，且美国政府已经和部分国家地区达成了一些贸易协议，一旦关税非法这些协议有可能失去法律基础……法律、权力、财政、国际条约，各种问题纠缠在一起，太复杂了。
皮球现在踢到了最高院，等着看美国人怎么搞吧。
其他信息：
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8月结束了，万得全A指数这一个月涨了10.93%，上涨速度较6月和7月明显加快，希望9月能再接再厉吧。
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2025年8月31日估值：
- 股债利差估值分位25.9%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位89.8%，PB分位49.8%，估值处于偏高区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌39.1%，距近15年的中位估值位置，还需跌9.8%。💸