2021年9月的行业估值分布图显示，低估行业如银行保险在随后几年表现优于热点行业如白酒。估值分化越极端，均值回归的可能性越大，但需分散投资以避免踩入价值陷阱。当前A股估值处于中等区间，距离历史低点仍有较大下跌空间。
我今天翻出来一张2021年9月画的行业估值分布图：
纵坐标是市净率PB的历史分位，点越靠上，说明该行业的PB分位越高。
横坐标是市盈率PE的历史分位，点越靠右，说明该行业的PE分位越高。
图中间的红色十字线，是50%的分位线，把整张图分成了左上、右上、右下、左下四个区域。
左下就是PE和PB分位双低，属于市场里相对偏冷的板块。
右上就是PE和PB分位双高，属于市场里的热点板块。
左上和右下，PE和PB分位有矛盾，需要具体分析形成的原因，细节咱今天先不讨论了。
说回2021年9月的这张图，图中我用绿框圈出了当时集中在左下角、显示为低估的行业，用红框圈出了当时集中在右上角，显示为过热的行业，到现在已经快4年时间了，这些行业表现怎么样呢？
下表是这些行业从那时至今的区间回报，都采用了全收益指数计算，即包含了成分股分红再投资的收益。表格按照回报排序，绿色底色是当时低估的行业，红色底色是当时过热的行业：
可以看出来：
- 绿色行业排名整体靠前，低估行业的后续表现整体上好于热点行业。
这个结论现在看起来合乎情理，也很容易理解，但回想2021年时的市场，很多人可不这么想。
当时很多人觉得白酒资质优良，可以成为价值投资的永动机，而银行保险鲜有人看好，甚至被嘲笑为三傻之列。
现在三年多过去了，当时的英雄成了狗熊，当时的狗熊倒成了英雄。
- 并不是所有的低估行业表现都好，也不是所有的过热行业表现都差。
比如，房地产当时看着便宜，随后的表现依然很差，汽车制造当时看起来很热，但这些年国内汽车产业的发展也真的快，估值被高成长消化了不少。
这就是我们坚持要做分散的原因，如果我们分散买这些低估行业，就能享受到估值回归的获益，如果单独押注某个低估值行业，就非常有可能踩入价值陷阱，比如就觉得地产能反转，那这几年就会吃大亏。
- 估值越极端，均值回归的可能性就越大。
2021年9月的时候，估值分化算是比较极端，一部分行业挤在左下角，另一部分挤在右上角，这种大的估值差异才产生了均值回归、拉开后续回报差距的空间。这种机会也不是什么时候都有的，如果估值差距不大，那后续回报的差距也就不会这么明显。
虽然估值不能用来100%判断未来，但仍然可以用来建立概率优势，是不是还有点用？
下图是当前各行业的估值分位，目前相对多的点在中部集中，没有2021年那么强烈的分化，但分布越靠近右上的行业，总还是比左下的行业更热门一些：
2025年6月16日估值：
- 股债利差估值分位7.6%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位66.7%，PB分位18.1%，估值处于中等区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌30.3%，距近15年的中位估值位置，还需涨4.3%。💸