从机会变为陷阱的原因在于套利资金的涌入导致市场关注度上升，从而稀释了停牌股复牌带来的增益。最初三天因关注度低，信创ETF有机会获得小幅增强，但随后资金涌入使其他成分股被超买，复牌后抛售压力增大，最终导致ETF大幅低开跳水。此外，市场在高确定性机会中往往难以实现超额收益。
昨天咱们聊要抓住“高确定的小回报”，有读者留言问，最近很火的信创ETF套利算不算？
从今天的结果看显然不算，咱们可以一起复盘下这个事件。
5月26日盘前，海光信息、中科曙光同时宣布停牌不超过10个工作日，海光信息将以换股方式吸收合并中科曙光。
重组利好，大家预期两只股票复牌后都会上涨，通常来说市值更小的被吸收方，也就是中科曙光涨幅会更大。
股票停牌了没法买，就有了通过基金套利的思路：提前买入重仓持有它们的基金，等股票复牌后就能享受到上涨。
同时重仓海光信息和中科曙光比例最高的，就是几只信创ETF，两只股持仓合计能超过10%，如果复牌能有一两个涨停，也就能带来1%-2%的增厚收益。
当然市场本身会有波动，10个工作日的波幅可能远大于1%-2%，最后并不一定能赚钱，但如果正好想买指数，又不知道买什么，那选这个至少有一些增厚，也是划算的对不对？
不一定。
我随便找了一只信创ETF做例子，下图是它近期的K线走势，今天停牌股复牌后，ETF非但没有上涨，还低开后快速跳水：
在停牌开始的前3天，我用红框标出来了，ETF的成交量仍然很低，没有被太多关注，这几天ETF的规模也相对平稳，没有太大变化。
此时增强收益的逻辑是成立的，这个阶段买入ETF，在承担指数波动的同时，可以获得停牌股复牌涨停带来的小幅增强。
从第4天起，这个机会开始被越来越多的人关注到，ETF开始放量成交。
有人买ETF，做市商就要提供卖盘，方法是买入成分股，再申购为ETF份额，卖给抢购ETF的人。在这个过程中，不断申购ETF，就会导致基金规模的快速扩张，到第6天收盘，这只ETF的规模已经翻了一倍。
基金规模翻倍了，但停牌的股票买不上，只能买其他成分股，就导致停牌股在基金中的占比被稀释，其他股票则受资金涌入而上涨。
到了第7天，这个套利机会被更广泛地宣传，知道的人更多了，看上图可以知道，在第7-10天，成交量极度放大，基金规模快速增长，到第10天规模已经增长到了最初的约6倍。
此时，停牌两只股票在基金中的占比已经被稀释至了最初的1/6，如果最初预计复牌能带来1%-2%的增强，这时候也就只剩下0.15%-0.3%。
就算0.15%-0.3%，也比没有强，对不对？
还是不一定。
还记得咱们刚才说，基金规模扩大，涌入的资金买不了停牌的股票，只能买指数里其他成分股不？在过去这10个交易日中，太多资金奔着套利涌入，导致其他成分股被超买，产生的效果，就是信创指数在这一区间的表现略强于大盘。
一旦停牌股复牌，套利资金要了结，之前被超买的股票就会被抛售。虽然复牌股提供了0.15%-0.3%的增强，但其他成分股的抛售力度可不止这点，这就是信创ETF今天低开后迅速跳水的原因。
这个事件过程中唯一的机会，就是在市场没有关注到它的最初三天，能提供的也不是确定的回报，而是在指数波动基础上的小幅增强。一旦这个机会被市场关注到，它的增益就会被快速稀释，等到最后几天众所周知了，它就演变为了陷阱。
市场就是这样，在众所周知又简单易行的事情上，很少有高确定性能实现超额收益的机会。
2025年6月10日估值：
- 股债利差估值分位6.7%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位64.3%，PB分位14.8%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.5%。💸