市场中存在牛熊转换、板块轮动、基金业绩等多维度的过度反应，源于人性的贪婪与恐慌，形成正反馈机制。过度反应为逆向投资提供了机会，通过分散、分步操作，可在资产被低估时买入、被高估时卖出，从而获取超额收益，但需应对价值陷阱、时间把握及心理干扰等挑战。
市场中总是存在过度反应，即无论上涨还是下跌，总是倾向于发展至过度。
过度反应在多个维度中都存在。
比如牛熊转换，牛市里价格冲高到离谱，熊市里价格跌到谷底，这就是市场整体的过度反应。
比如板块和风格的轮动。资金一股脑儿涌入热门板块推高价格，前几年消费，这几年科技，这种轮动中不同板块的大起大落，也是过度反应。
比如宽基指数定期调整成分股，咱们以前做过统计，定期调整总体上对指数表现是负贡献，即如果不调整反而指数会表现更好。被踢出指数的股票，未来表现往往好于新入选的，原因是调出股前期表现不佳，价格更可能存在超卖，而新入选的股票则可能存在过热，这也是过度反应的体现。
再比如基金业绩，以前咱们也写过，头一年业绩最好的那一组基金，次年常难保持领先；反而是头一年排名靠后的那一组，次年表现更好的概率大。这也是过度反应，资金追逐表现好的基金、抛弃差的基金，同样会导致背后的资产被过度追高或抛售。
为什么过度反应总是存在呢？因为市场带有天然的“正反馈”机制，当资产上涨，赚钱效应吸引更多资金涌入，价格就更快上涨，形成向上循环；下跌亦然，恐慌引发抛售，价格加速下跌，形成向下螺旋。
这种正反馈机制的源头就是人性，人们并非都能理智的判断价值，有价格波动，就有贪婪和恐慌，在群体中情绪会迅速传染，一旦形成趋势，便会自我强化。只要市场有大量的人来参与交易，过度反应就不会消失。
既然过度反应是持续存在的，我们就可以利用它，这就是“逆向投资”的出发点。它的核心思想是：市场喜欢冲过头，我就等它冲过头后，去买入那些被过度抛弃、显得便宜的资产，去卖出那些被过度追捧、显得昂贵的资产。
逆向投资不要求我们会选股，它利用的是市场的集体非理性，而非对公司价值的判断。它建立在“市场总是存在过度反应”这一长期有效的规律上，采取“逆着来”的分散化投资，我们买在相对低价区域、卖在相对高价区域的概率就会增加。
当然逆向投资做起来也会遇到很多问题。
首先是可能碰到“价值陷阱”。我们看一个东西价格很便宜，觉得被低估了，买入后却发现它真的有问题，基本面持续恶化，导致它一直便宜下去。
应对方法是分散化，不押宝，而是买一“篮子”便宜货，通过分散降低踩中单个价值陷阱的风险。
其次是时间把握的问题。我们很难知道市场何时达到最低点或最高点。可能买入后继续跌，卖出后继续涨。
应对方法是分步买卖。当资产进入便宜区域，分几次买入，越跌越买，降低平均成本，同理，进入昂贵区域也分批卖出。我们追求“模糊的正确”，放弃追求精准的顶底，只追求买卖都大致在合适的区域。
最后还有信息和心理干扰。逆向投资意味着我们要在市场情绪最极端时采取相反行动，当所有人恐慌抛售时，我们却要买入；当所有人欣喜若狂追涨时，我们却要卖出，所有的操作都会与主流信息、主流声音相悖，在反转到来之前，还可能长时间经历浮亏或者踏空，这时看起来就是“不听人劝全做错，别人都对就我错”，会承受巨大心理压力，怀疑自己。这个问题是最难的，只能依靠信仰和自己强大的心理。
但如果把这些问题解决了，逆向投资就提供了一种相对简单实现超额收益的方式，它不需要我们能研究透彻公司，只要分散、分步、逆向，就可以产生好于被动投资的效果。
2025年6月4日估值：
- 股债利差估值分位6.3%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位63.8%，PB分位13.7%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.3%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.9%。💸