未来1年赚钱的概率与当前估值水平密切相关，估值越低，赚钱概率越大，同时收益率也更高。当前A股估值处于中等偏低区间，上涨和下跌概率相当，但距离历史最低估值仍有较大空间。结合PE和PB指标，当前市场机会相对稀缺，需耐心等待优质机会出现。
咱们总说未来行情无法预测，但概率还是可以分析的，就好比我们无法预测抛出的硬币是哪一面，但可以知道两面的概率都是50%。
股市的规律没有抛硬币那么清晰，但仍然有迹可循，咱们直观感受也能知道，2000点时候买入，肯定比6000点时买入赚钱的概率大，那么这个概率是如何体现的呢？
我选取了2014年5月到2024年5月这10年间的数据，观察不同估值位置买入万得全A指数，持有1年后能得到的回报。
首先是PE，下图中横坐标是买入时的市盈率，纵坐标是持有1年后的收益率，红色竖线是当前万得全A的PE估值位置：
可以看出：
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买入的估值越低，1年后能赚钱的概率就越大，同时收益率也越高，即胜率和赔率同时提高。这时才是市场的好机会，不过好机会的点相对稀疏，机会总是稀缺的。
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目前PE水平买入，1年后涨跌概率相差不大。大量的点也集中在这个区域，上涨下跌的概率、幅度都相当，说明市场存在大量没有明显机会的时间。
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过高估值买入，赔钱几乎是注定的，这个区域是卖出的良机，也是稀缺的。
PB的情况类似，下图中横坐标是买入时的市净率，纵坐标是持有1年后的收益率，红色竖线是当前万得全A的PB估值位置：
在PB图的左下角，有一大坨集中的点，似乎突出在曲线之外，造成这种情况的原因，是指数出现了PB估值中枢下移。
盈利能力下降、市场扩容，都可能引发估值中枢下移。我用图来演示下估值中枢的偏移，就是原本处于绿色位置的那条曲线，会逐渐向左下角移动，向黄色的那条演变。这种移动不是一蹴而就的，而是逐渐变化的，因此在过程中就不会留下完整的曲线形态，而是产生一堆看起来挤在一起的点。
考虑估值中枢的下移，如果我们要使用PB来判断未来的盈利概率，就应该使用上图修正的黄线，而不是原来的绿线。
我们在判断估值位置时，会结合PE和PB两个指标，从这两张图可以看出，目前都处于大致中等的位置，上涨和下跌都有相当的概率。
2025年5月26日估值：
- 股债利差估值分位5.8%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位62.2%，PB分位12.1%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌28.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨7.2%。💸