沪深300指数的风格轮动表现为红利和价值风格在2021至2024年连续强势，质量风格则在2015至2018年表现突出，而成长风格和动量风格则时强时弱。各风格因子的表现差异显著，且轮动周期和幅度难以预测。当前A股估值处于中等偏低水平，股票相对债券吸引力较高，但距离历史最低估值仍有一定距离。
沪深300指数大伙都熟悉，和它相关的还有一套风格指数，是从沪深300的成分股中选出最具特定因子的股票构成。
比如300价值，就是从沪深300中选出最具价值风格的100只股票，价值风格是通过股息率、PE、PB、PCF（市现率）综合评估的。
此外还有：
300成长，选成长风格的100只，通过营收、净利润增速和内部增长率综合评估。
300动量，选过去一年相对于波动幅度涨得更多的100只。
300质量，选经营稳健盈利能力强的50只，要求ROE较高且稳定、现金流健康、毛利率较好。
300红利，选过去三年平均现金分红股息率最高的50只。
300等权，300只成分股等权重，相比于原版指数增加了小市值的权重，相当于小市值因子。
这些风格指数表现怎么样呢？下图是过去10年的情况，各指数都已经计算了全收益，即包含成分股分红再投资，近似于持有的真实回报。
按回报排序是：
红利>质量>价值>动量>沪深300>成长>等权
不过不能简单认为红利、质量这些因子就最好，因为不同时期各因子的表现差异是很大的。
比如我们看最近5年，排序就变成了：
红利>价值>动量>质量>沪深300>等权>成长
如果看再之前5年，即2015年5月到2020年5月，排序又变成了：
质量>收益>红利>价值>动量>沪深300>等权
我把各风格指数历年的涨跌幅做成了一张表，在每一个年份横行中，格子最红表示该年表现最好的指数，格子最绿表示该年表现最差的指数。如果一个指数纵列里偏红的格子多，就说明它强势，反之如果绿格子多，就说明它更弱势：
沪深300作为基本指数，是黄格子加上几个浅绿格子，也就是排在中等略偏弱一些。
红利、价值这两个有关联的风格，在2021到2024年连续强势。
质量风格则是在2015-2018年连续强势，那段时间股灾救市后，走过一段以上证50为代表的白马行情。
这些在过去十年表现较强势的指数，也都有各自的弱势期，不是从头强到尾。
价值和成长两个风格之间，互相轮动的效应很明显，一个强势另外一个就弱势。
等权算是这些年持续偏弱的风格，但如果从2015年再往前看，它其实是各风格因子中最强的，如果按照之前的统计在2015年后继续持有等权，那近10年就吃了亏。
看了这个表，我是感觉因子的风格轮动非常难抓，它一轮周期持续的时间、幅度变化都很大，很难就踩上点儿。有时候弱势一年就反转，有时候好几年也不见起色，有时候强势昙花一现，有时候又能持续好久。
2025年5月21日估值：
- 股债利差估值分位6.8%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位64.4%，PB分位14.0%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.8%。💸