四次大底指的是2005年以来A股市场经历的四次阶段性低点，这些低点的共同特征是估值较低，通常对应较低的市盈率（PE）。文章分析了A股价值支撑逐渐提高的原因，包括市场扩容、ROE下降等，并指出当前A股估值处于中等偏低区间，未来价值支撑将保持稳定增长。此外，文章还提到定投计划、资产配置和保险产品的相关内容。
下图是2005年以来万得全A指数的走势，采用对数坐标，纵坐标轴上相等的距离表示相等的涨幅而不是相等的点位，这种坐标在观察长期走势时更为合理。我用红箭头标识出了4次阶段性的历史大底：
A股虽然有巨大的波动，但每次回撤到的低点还是逐渐提高的，这反映出来的就是价值支撑，随着时间上市公司不断盈利，积累的价值总是越来越多。
同时还可以看出，价值支撑提高的速度是逐渐减慢的，这背后可能有好些原因。
比如市场扩容，早期股票数量少，股票更为稀缺，上涨行情吸引大量资金入市，就很容易推高股市估值；随着这些年来股票市场扩容，股票增加的速度比资金更快，自然就会出现估值中枢的下降。
再比如ROE的趋势性下降。在2007年到2015年之间，A股的ROE水平出现了较明显的下降，而在2015年之后则变得相对稳定，呈现周期性的小幅波动。
这可能和早年经济增速较高、早期上市公司享受更多改革红利等因素有关，目前看来2015年以来的ROE水平应该才是常态，不太可能期待ROE涨回之前的历史高峰，那么自然也不能期待市场价值支撑的上涨速度能像以前那么高。
随着股票扩容速度趋缓、政策引导长期资金入市、以及2015年以来ROE逐渐趋于稳定，未来A股价值支撑的上涨速度既不可能回到以前那么快，可能也不会进一步明显减弱，而是保持近年来的增速继续增长。这就是我们认为在估值合适时持有股票更划算的原因——价值总是在增加的。
下图是2005年以来万得全A指数走势和PE变化的对应图，蓝色实线和上图的指数走势线一样，蓝色阴影则是对应的PE：
我用同样四个红色箭头标识出了四次历史底部，可以看出，这几次历史底部都是估值较低的位置，当时PE都低于了水平绿色虚线，该虚线代表PE处于20%历史分位。
这个就是观察估值的作用，它无法指示精确的位置，但是能大致告诉我们，市场处于低的区域了。
买的位置足够好，就能解决一半问题，长期的回报就不会太差。如果还能卖得好，那就是锦上添花。
等待好机会出现，大胆买入，在市场没有过高时保持持有，等待价值支撑逐步提高，如果市场出现过高机会，就卖出，这就是我目前使用的大体框架。
之所以要等待过高的机会再卖，就是因为价值支撑在逐步提高，我们需要卖到足够高，才能保证市场有机会出现更低的接回价格。
2025年4月29日估值：
- 股债利差估值分位3.2%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位58.0%，PB分位9.9%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌27.2%，距近15年的中位估值位置，还需涨9.5%。💸