昨天好多读者留言说到债市，问债市最近怎么也天天跌。
我其实没觉得债市调整特别突出，下图是最近5年中长期纯债型基金指数的走势，也就是纯债基金的平均表现，可以看出最近这个调整的幅度，在历史上很常见，跟我画红箭头的那种真正的大调整相比不算什么：
本轮调整主跌的是信用债。
像国债和政策性银行债（比如国开债），代表（准）国家级信用，被认为是没有信用风险的，涨跌只受利率变化影响，叫利率债。
一般的企业、公司发行的债券，存在信用违约的风险，涨跌不仅受市场利率变化影响，还受信用风险变化影响，叫信用债。
本轮债市的调整，始于央行认为长端利率下行过快，宣布要进行干涉，当时利用债和信用债都出现了一波回调，但随后利率债快速反弹，已经快涨回去了，而信用债却延续调整。下图黑线是中证企业债指数，代表信用债，粉线是中证国债指数，代表利率债，可以看出近期明显分化：
为什么呢？
相比利率债，信用债有额外的信用风险，就需要有更高的利息对风险进行补偿，补偿的这部分利率叫做信用利差，信用利差=信用债利率-利率债利率。
最近利率债反弹，说明利率债的利率又重回下行了；同时信用债继续调整，说明信用债的利率在上升，而信用债的利率=利率债利率+信用利差，也就说明信用利差在扩大。
下图中灰、棕、绿三条线，分别代表AA、AA+、AAA三个等级的5年期信用债和5年期利率债的信用利差，可以看出最近利差快速增大，这就是近期信用债调整的原因：
为什么信用利差会增大呢？
从上图也可以看出，今年以来信用利差一路下行，和历史比已经处在了太低的位置。这种情况很可能是由于资金找不到太好的资产去配置，市场利率越来越低，如果想要好一点的回报，就只能去多承担一些风险，多买一些评级更低、利率更高的信用债，但这种行为又会造成信用债的供不应求，让信用债的利率下降、信用利差缩窄。
信用利差太低，信用风险就没有足够的补偿，过低的信用利差本身就有回升的动力，当债市出现调整，债基出现赎回，压力自然也就来到了本身过于拥挤的信用债这边。
债市未来的走势，还是取决于经济情况，宏观数据越弱、经济复苏越慢，债市就越有继续走牛的可能。而随着信用利差的回升，信用债相对利率债的吸引力总会逐渐恢复，它也不会一直相对利率债超跌。
我觉得对于债市来说，是很难去择时的，因为债市波动比较小，就没给择时留出太大的空间，像目前这种幅度的调整，正常承受就好了。
A股还是老样子，全天成交额终于又跌破5000亿元了，继续等着吧。
其他信息：
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估计国家队今日买入约115亿元，其中沪深300约99亿元，中证1000约8亿元，上证50约8亿元。
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2024年8月28日估值：
- 股债利差估值分位0.0%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位24.4%，PB分位0.1%，估值处于较低的区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌14.3%，距近15年的中位估值位置，还需涨30.4%。💸